国泰君安证券:从酒类消费结构变迁看白酒未来

http://www.baidu.com/ 2020-02-27 11:35

来源:金融界网站

来源:国泰君安证券

投资要点

投资建议:发达国家酒类消费变迁历程表明,随经济发展和收入提升,品质消费成为趋势,叠加饮酒人口占比提升和行业政策完善,更具品质优势的烈酒份额提升。我国经济步入高质量发展阶段,居民收入水平稳步提升,大部分人口将逐步迈入品质消费阶段,白酒消费主力年龄段人群占比稳定,相关政策不断落实完善。白酒消费量长期将趋稳,高端优质白酒及高性价比白酒将更受欢迎,有望实现份额提升。建议增持:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘、古井贡酒等。

经济发展和居民收入提升带来消费偏好变迁,酒类消费量减质升。横向看,人均GDP较高的国家,其人均酒精消费量通常也较高;纵向看,一国的人均酒精消费量在人均GDP基数低、增速高的阶段会快速提升,当人均GDP达到一定水平,酒类消费量减质升。2016年我国人均酒精消费量为7.2升,基数较低,烈酒酒精消费占67%,以白酒为主。我国大致将在人均GDP达到10000美元后进入品质消费阶段,消费者更趋理性,追求高品质、高性价比产品,酒类消费趋向“少喝点、喝好点”,优质白酒将更受欢迎。

主力年龄段人群占比稳定,白酒消费更受支撑人口结构对酒精消费量的总体走势和品类结构均有重要影响。20-64岁人群作为酒类消费的主力,其在总人口中的占比提升对人均酒精消费量的增长具有正向贡献。我国20-64岁人口占比在2013年见顶,随后缓慢下降,但仍处于高位,对人均酒精消费量仍有一定支撑。我国白酒消费的主力人群为30-64岁人口,其占比仍在提升,拐点未至,对白酒消费形成更强支撑。另外,发达国家酒类消费的代际偏好存在差异,年轻的千禧一代成为消费主力后,酒类偏好多元化,烈酒及烈酒调制酒更受欢迎。未来白酒的消费群体有望扩大。

随着行业政策逐步完善和落实,白酒周期性减弱,集中度将提升。政策是酒类消费量及其结构变化的重要诱导因素。影响我国白酒行业发展的政策法规主要包括限制公款消费政策、生产许可证制度以及消费税政策等。随着相关政策的不断调整、完善和落实,我国白酒行业进一步规范化发展,消费结构优化、竞争环境净化,高端化、集中化、周期性减弱成为趋势,在品牌、品质、管理等各方面具有竞争优势的优秀企业将脱颖而出。

风险提示:疫情影响下消费不及预期;市场竞争加剧;食品安全风险等。

序言

啤酒、葡萄酒和烈酒是当今世界酒精饮料消费最主要的三大品类。横向来看,各国因地理环境、历史传统和口味偏好不同,酒类消费的结构差异较大,但主要集中于上述三大品类,其他酒种如黄酒、清酒等地域性较强,整体规模无法与三大品类相提并论。纵向来看,人们的酒类消费偏好会发生变化,各国消费啤酒、葡萄酒和烈酒的比例结构在不断变迁。

我国的白酒是世界烈酒家族中的重要一员,既是我国的传统酒种,又是一种优质烈酒。白酒替代起源更早的黄酒,被认为是我国特有的代表酒品和传统文化载体。在工业化生产的啤酒和葡萄酒传入我国后,虽然人们在酒类消费上拥有更多选择,但白酒的地位并未被这些替代品撼动,一直深受国内消费者欢迎。GlobalData数据显示,2018年中国酒精饮品总消费量达681亿升,其中啤酒占71.7%,烈酒占24.6%,葡萄酒占3.7%。从这一数据上看,我国的啤酒消费量远超烈酒,但其实是由于单位体积的啤酒中所含酒精比例远低于烈酒所致。从WHO统计的纯酒精消费量口径看,2016年我国烈酒酒精消费占比高达67%,啤酒酒精消费占比30%,葡萄酒酒精则为3%。纯酒精口径的数据排除了度数或酒精比例差异的干扰,能更直观地反映消费者的偏好,也使各国之间的数据更具可比性。

随着经济社会发展和人口结构变迁,未来我国消费者会更偏好消费哪类酒?我国的烈酒尤其是白酒消费未来会如何演变?为了回答这些市场长期以来关注的问题、探索未来我国酒类消费可能出现的变化趋势,我们结合全球酒精消费情况,重点研究了日本、美国、英国、法国四个发达国家酒精消费及其结构的历史变迁,尤其是其经济发展阶段、收入水平、消费倾向、人口年龄结构与烈酒消费占比的变化,以期为把握中国白酒市场的未来发展趋势提供一定的参考。


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